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医药生物维持标配等待拐点出现【CICEE】

2022年11月24日 西葫芦财经网

医药生物:维持“标配”等待拐点出现

医药生物:维持“标配”等待拐点出现 更新时间:2011-5-8 10:35:05   ◆2010 年利润增速22%,中成药、医疗器械、医疗服务盈利增长较高  2011 年4 月份沪深300 指数下跌0.95%,医药生物指数下跌1.35%,医药股走势依然偏弱.  我们统计分析,医药公司 2010 年收入增长19%,净利润增长22%,扣除非经常性损益后盈利增长25%。医药行业2010 年业绩基本符合预期。  2011 年1 季度收入增长22%,增速提高,显示出目前医药行业景气度依然较高。  盈利增长16%,增速回落主要是去年基础较高,以及原料药行业盈利大幅下降所致相对较好的中成药、医疗器械、医疗服务盈利增长都在30%以上。  ◆医药股连续调整5 个月,显防守价值,等待拐点出现  医药行业连续调整5 个月,是市场对于医药2010 年和2011 年1 季度业绩预期的修正。我们预计2011 年全行业收入增长20%,盈利增长25%。年报和季报业绩披露完毕后,我们认为2 季度基本面最重要的事件是“药品降价”。药品降价调整出台将成为行业拐点判断的重要时间窗口。  从估值看,2011 年医药行业动态pe 为28x, 2011 年保持25%增长,绝对估值处于合理位置。从相对估值看,医药相对大盘整体的溢价水平212%,依然处于高位。我们认为医药股依然需要1-2 个月的估值消化,或向下调整10%见底。从基金医药配置的数据分析,医药股标配为4%,2010 年3 季度配置最高点为9.5%,2010 年4 季度8.1%, 2011 年1 季度回落到5.9%,我们预计2季度回落到4.5%,回落到“标配”位置,基本到底。  分析以上数据:我们认为如果大盘出现系统性风险,医药股会有相对收益,但是医药股绝对低点还没有到。从2011 年全年投资角度看,我们认为大机会应该在下半年。2 季度医药股需要等待药品降价调整和基本药物制度政策的明朗,其次消化估值压力。下半年,我们判断估值调整到偏低的位置,降价幅度明朗,盈利确定性提高有利于医药股市场表现,我们预计医药股的拐点在7 或8 月份。  从 6 个月的投资周期看,我们目前推荐4 家公司,未来绝对收益超过25%:汤臣倍健、双鹤药业、益佰制药、科伦药业.  ◆重点推荐公司:海正药业、科伦药业  海正药业:我们总结公司通过4 种模式和国际企业积极合作,寻求突破。首先,和公司长久保持合作的巨头,如辉瑞、礼来,通过长期考察后将自己的产品转移到海正生产。其次,海正参股海外公司,如赛金,并承接该公司定制生产。再次,海正美国公司主动收购药物批文,并转移到国内生产。最后,就是和海外企业一起研发,进入国际市场,如他克莫司。同时能用活这4 种模式的企业,国内仅海正一家,其国际化的实力可见一斑。此外,公司国内销售队伍也在迅速成长。我们预计2011-2013年eps 分别为1.00、1.31 和1.66 元,给予目标价45 元,“买入”评级。  科伦药业:公司 1 季度继续保持高速增长,收入增长的主要原因是新增产能的释放,同时软塑化比例上升使得公司大输液综合毛利率继续提高,净利润增幅大于收入增幅。鉴于国内推行新版GMP 使得部分大输液企业选择出局,以及其他大输液企业相对保守的竞争策略,公司达到50%的占有率将很有保障。此外,公司凭借新疆项目公司将打造出红霉素类和头孢类两条全产业链。而新疆项目独特的天时、地利、人和让我们看好其前景。我们给予2011-13年eps 分别为2.14、3.02 和4.22 元。目标价107 元,维持“买入”评级。

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